报告摘要：
    2012年，公司实现营业收入 998.41 亿元，同比增长 2.78%；营业成本807.74 亿元，同比增长5.32%；营业利润56.95 亿元，同比下降37.76%，归属于母公司股东的净利润为49.48 亿元，下降33.82%；
    基本每股收益0.41 元，按期末股本计算每股收益0.38 元。
    2012 年公司投资收益3.83 亿元，同比下降71.35%，汇兑收益1.19亿元，同比下降96.11%，是公司业绩明显下降的最主要原因。另外，虽然2012 年收入略有增长，但客座率小幅下降，货运业务持续低迷，也影响了利润的增长预期。
    2013 年公司计划引进飞机58 架，预计全年运力增长12%-15%，其中国内市场运力预计增长15%，国际市场预计增长13%，地区市场预计增长11%。
    2013 年一季度国内航空市场先冷后回暖，节后公司业务量增长、客座率提升，但平均票价水平略有下降。北美航线持续复苏，欧洲航线复苏不明确，东南亚及地区航线持续旺盛。货运市场形势依然严峻。
    预期2013 年国内客运市场平稳增长，但可能面临客源结构的持续变化。因私旅游市场明显升温可能是2013 年市场增长亮点。北美航线持续回暖可能是市场另一个亮点。
    维持谨慎推荐的评级。
    风险提示：经济回落、行业景气下行、高铁分流、油价上升、升值的反复性、升息、自然灾害、流行性传染病等