2 012年业绩回顾：业绩大幅下降 34%，符合预期
    2012年，公司营业收入998亿元，同比增长2.8%；利润总额70亿元，同比下降30%；归属于母公司股东净利润49亿元，同比下降34%；未扣非EPS 0.41元，符合预期；主业利润同比下降28%。
    2012年业绩分析：座公里收入（营运效率）降幅可能高于东航、南航我们预计，2012年，公司座公里收入（不含燃油费）同比下降约3%，大于东航、南航的降幅。其中，国内航线同比约降3%，高于东航、南航降幅；国际航线同比下降约3%，好于南航，但仍弱于东航的-2%。
    2013年展望：有望受益于国内商务客复苏/美国航线及国泰航空盈利回升国内市场：公司国内旅客量中接近40%为商务旅客，3月起商务旅客的复苏有望带动公司国内RPK同比增速的明显提升及票价的增长。国际市场：公司国际市场主要以欧美为主，伴随美国经济的持续回升，美国航线旅客量持续两位数增长，客座率及票价均同比提升，我们预计2013年盈利将同比增长。国泰航空投资收益：2012年由于欧美航线需求的疲软，国泰航空2012年业绩大幅下滑，我们预计2013年随着欧洲经济的企稳及美国经济的持续回升，国泰航空业绩有望同比增长。
    估值：评级上调至“买入”，目标价上调至6.6元
    我们将2013-15年EPS从0.43/0.47/0.58元上调至0.46/0.51/0.60元（扣除非经常性收益EPS由0.40/0.44/0.55元上调至0.41/0.45/0.55元）。鉴于宏观经济温和复苏，A股市场估值中枢持续上行，参考行业平均估值，我们给予公司2013年14倍PE估值，目标价从5.07元上调至6.6元，上调评级至“买入”。