■2012 年业绩：公司实现营业总收入318.59 亿元，同比增长4.79%；归属于上市公司股东的净利润9.77 亿元，同比增长257%，EPS 为3.33元。
    ■业绩点评：
    百货、超市各项业务增速都有所下降，家电连锁甚至下降，体现了零售行业增长放缓的大背景。
    公司毛利率提高幅度大，由上年的18.6%提高至19.87%。毛利率较大提升主要是由于毛利率将近100%的其他业务收入占比的提高，毛利率结构性提高，并不反应渠道价值的提高。
    公司期间费用率有上年的15.6%下降至为14.5%。主要是广告宣传费大幅下降，占收入的比例下降了0.64%。
    由此，净利率大幅提高，导致净利增长约260%。
    ■零售经营情况：从零售经营来看，公司2006 年步入快速扩张。虽然收入增长有所放缓，甚至下降，但各区域利润都实现的较快增长。
    2012 年新开大中型门店4 家，2013 年计划新开10 家左右。
    ■投资建议：我们预计公司2013-2015 年净利增长12.3%、15.4%和11.8%，即EPS 分别为3.75、4.29、4.78 元。给予2013 年14 倍PE，即目标价52.5 元。由于股东之间股权争夺，估值洼地将会回升，甚至回升至行业水平以上。因此，给予买入-B 的投资评级。
    ■风险提示：茂业被迫放弃增持大商股份。