增速下降，业绩低于预期：2012 年公司共销售啤酒540万千升，同比下降2%，低于前三季度增速。实现营业收入130.33亿元，同比增长6.37%；实现净利润6.54亿元，同比下降29%，每股收益0.24元，其中第四季度单季亏损0.08元，虽然我们预计四季度业绩难改善，但大幅亏损还是超出我们预期。我们注意到第四季度毛利率较历年平均水平下降了近30%，使全年毛利率水平比去年下降2%。我们估计可能是公司4季度进行了大规模的买赠促销活动冲减收入所致。
    行业增长缓慢，公司增长乏力：在低迷的国内经济环境下，我国啤酒行业2012年整体增长放缓，销量同比增长3.06%。公司全年销量增速下降2%，其中第3、4连续两个季度增速为负，落后行业平均水平。目前啤酒行业的竞争空前激烈，相对与主要竞争对手雪花、青岛和英博百威（中国）的积极布局拓展市场，显得增长乏力。