第十三届瑞银大中华研讨会快评
    2012年啤酒行业增速下滑
    管理层认为啤酒行业在2012年销量增长受经济环境影响比较大，特别在12年四季度淡季更为明显，预计全年全国啤酒销量同比持平或略有下降。然而，燕京啤酒在部分地区（如北京）成功进行了产品结构升级，我们认为这或使公司收入增速快于销量增速。
    公司预计大麦采购成本2013年不会明显提升
    2012年四季度，受美国粮食减产的影响，进口啤酒大麦价格从270美元/吨上涨至370美元/吨。然而考虑到供需情况，管理层认为本次价格上涨幅度不会太高。公司在2012年6月（270美元以下）增加了啤麦采购，体现其成本采购优势。
    公司应仍会寻找合适的扩张机会
    我们认为公司收购金威的可能性在降低。但我们相信未来公司会继续看好行业集中度提高的契机，寻找合适的扩张机会。
    估值：维持“买入”评级，目标价8.2元
    我们采用贴现现金流估值法推导出目标价，WACC假设为8.9%。