报告摘要：
    行业未来发展趋势：从目前行业竞争格局来看，一线品牌和二线品牌的差距将不断加大，集中度也会加快提升。大企业和小企业差距将来会很大，都会有各自的强势区域，且竞争对手较难打破，市场
    会处于一个平衡的状态。
    公司经营情况：燕京的核心市场在北京（市场占有率85%）、内蒙（75%）、广西（85%），广西市场税前利润5 个亿左右，北京市场税前利润5 个亿左右（总部的推广费用都在北京市场核算）。下一步要重点培养中西部市场，包括云南、四川、新疆、贵州等地。
    关于放弃金威收购的解释：报价高，远远超过50 个亿，虽然金威对于燕京在广东市场的布局比较重要，但是不能得不偿失。未来符合战略的收购还会积极去做。
    此次增发情况：主要投向近几年新进入的发展比较快的市场，比如四川,新疆,昆明.这三个市场都是发展很快且产能不足的市场，因此是重点项目。此外广东是发展速度最快的市场，内蒙占有率75%，湖南衡阳占有率80%以上，都是重点要站稳的市场，新建项目都是集中在这几个。
    关于提价和成本大麦上升：过去燕京啤酒提价都是隔一年一提，一般不会每年都提，但每次幅度都在10%以上。今年上半年价格提高了接近10%，但是是通过结构调整或者部分地区提价实现的。进口大麦占比60%。今年下半年大麦价格还会上涨，但是动力不足，且燕京6 月份已经采购了10 万吨大麦作为储备，因此明年采购压力不会太大。
    对于进军饮料行业的考虑：目前只发展九龙斋，九龙斋这个产品很好，是纯熬制的，推出第一年非常受欢迎，但大面积铺开仍有难度。今年是第三年，还是不能操之过急，现在九龙斋不能盈利，未来稳步推进，主要精力还是放在啤酒上。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司12 年—14 年EPS 为0.36 元，0.42元和0.49 元。给予公司13-18 倍PE，公司的合理股价4.68 元—6.48 元。
    风险提示：大麦价格继续大幅提高，行业整合低于预期。