本报告导读：
    中恒电气股价下调已达12.4%，现股价对应公司2013 年PE 值仅22 倍。考虑到公司在4G 建网中的受益，与新产品HVDC 广阔发展空间，现估值已具有足够安全边际。
    投资要点：
    中恒电气股价由最高点下调幅度已达 12.4%。我们认为公司作为 4G投资建设中最受益品种，并且上半年业绩确定高增长，股价不可能持续下调。其新产品HVDC 面向更大市场，壁垒更高，市场已进入全面酝酿期，将对公司估值带来额外支撑。现股价对应公司2013 年PE值仅22 倍，已具有足够安全边际，调整带来更好买入机会。维持盈利预测与增持评级，28.77 元目标价，据现股价有33%上涨空间。
    市场对4G网络投资对公司的业绩拉动程度仍有怀疑。根据我们分析，中移动3G 网络建设已经对公司2012 年4 季度业绩拉动明显；预计为4 月份TD6.2 期建网准备，通信电源订单需求在3 月份已经提前释放，确保公司1 季度业绩仍将保持快速增长。公司在3G 投资期间表现出的业绩成长，将确保未来4G网络投资中公司业绩的优秀表现。
    市场认为中恒电气业务为传统电源业务，不应享受较高估值。我们认为，1）电信行业4G 网络建设确保通信电源产品需求在未来2-3 年具有较高景气度，公司规模小业绩弹性大，公司应获得与成长相匹配的估值；2）公司新产品HVDC 面向更广阔市场，市场进入壁垒高，公司竞争地位远优于现有业务市场，能够提升公司估值中枢。3）短期来看，公司上半年业绩成长优于行业大多数厂商，投资价值具有较强的稀缺性，可提升公司估值。
    股价催化剂：1）公司季报高增长落实；2）中移动4G 网络招标；3）运营商HVDC 招标量大幅提升；4）HVDC 在行业客户推广良好核心风险：1）中移动4G 网络投资低于预期；2）通信电源市场竞争加剧；3）公司HVDC 业务开拓低于预期。