投资要点：
    公司2012年收入与净利润增幅分别为11.02%与57.5%，EPS为0.68元。派送方案为10 送10，派1.5 元（含税）。公司业绩符合我们预期，但毛利率提升与派送方案超出我们预期。
    通信电源毛利率上升，综合毛利率高于预期1.5ppt。预计2013 年能够维持这种高毛利水平。通信电源同比提升3.3ppt。我们推断主要由于TD6 期网络建设注重于“补网、优网”，公司个性化电源产品需求提升。我们预计LTE 建网仍将采用较高比例定制电源产品。公司管理费用率高于我们预期约2.0ppt，因此公司净利率与我们预计相当。
    TD 建设已经实质性推动公司业绩增长，LTE 投资对公司未来业务拉动更加确定。现阶段通信行业投资“结构化”特征明显，市场较为担忧TD 投资以及随后的LTE 投资到底有多大程度能够转化为厂商业绩。中恒电气为为数不多的在12年4 季度明显受TD 建设而业绩好转的公司，未来受益LTE 投资增长更加确定。
    预计公司2013 年各季度业绩均将有上佳表现。1 季度为通信行业淡季，市场对业内公司业绩均比较担忧。我们判断，TD 建设对公司业务良好的推动将确保公司1 季度仍将有较好业绩表现。而1 月份公司国网订单大幅超预期，将在2 季度逐渐履行合同从而转化为业绩。
    重申我们推荐逻辑：公司通信电源产品为LTE 建网需求弹性最大产品，身处浙江地区，具有较好地缘优势。电网业务今年整体超预期，提升未来盈利水平。
    HVDC 产品潜在空间巨大，3 月份若中移动规模招标，有望促成行业快速发展，提升公司估值水平。
    维持公司13-14 年EPS 预测，与增持评级。目标价25.35 元，对应现股价上涨空间为27.1%。