净利润上升 58%，得益于收购中恒博瑞。公司发布年报，2012 年公司实现营业收入3.96 亿元，净利润8564 万元，分别同比增长11.02%与57.52%；每股收益0.68 元。净利润的大幅上升主要得益于公司定向增发收购中恒博瑞，不考虑该重组，去年收入与净利润分别增约8%与9%，而中恒博瑞净利润增长400%达到3561 万元。
     通信电源略下滑，电力电源高速增长。分产品收入来看，受累于通信行业的低迷，通信电源收入2.08 亿，下降4.17%；电力电源加大拓展，收入9617 万，增长48.44%；中恒博瑞的软件收入9095 万，增长22.29%。由于下游分散、产品类型较多，毛利率略有波动，通信电源、电力电源及软件的毛利率分别上升3.3、下降1.6 与2.4 个百分点。
     HVDC 已入选节能产品目录，即将进入大规模推广期。今年1 月，HVDC 入选第五批国家重点节能技术推广目录，肯定了该技术较UPS具30%的节电效率，并计划2015 年推广比例达到80%。据我们此前测算，市场将由1 亿元扩大至40 亿元，发展空间巨大。公司目前在中国电信HVDC 采购中占据约25%的市场份额，稳居前三，随着中移动336V HVDC 的采购展开，将充分受益于HVDC 的大规模推广。
     4G 网络建设带动通信电源行业回暖。今年起，中移动将继续推动TD六期建设，两阶段共建设约13 万个基站；同时将启动LTE 的建设，新建基站将大幅增加，带动对通信电源的需求。在电力市场，公司中标国网电源的协议库存招标，共计中标7489 万元，将在今年交货，由此可推断今年电力电源仍将维持高速增长，并有望在电动汽车充换电站领域取得突破。
     13 年EPS 预计0.89 元，维持“增持”评级。预计2013/14 年公司EPS为0.89/1.06 元。给予公司2013 年25 倍PE，合理价值约为21 元，维持“增持”评级。