核心观点：
    全年业绩符合预期，积极分红回馈股东
    公司2012 年收入3.96 亿，同比增长11%；其中四季度收入1.79 亿，同比增长13.57%。全年归属上市公司净利润8564 万元，同比增长58%，其中四季度净利润5409 万，同比增长132.31%。实现每股收益0.68 元。2012 年分配政策：10 送10，额外每10 股派发1.5 元红利。
    中恒博瑞并表，本部4 季度略有好转
    不考虑中恒博瑞重组后并表因素，母公司报告期内实现营业收入3.05 亿元，同比增长7.98%，净利润5259.92 万元，同比增长8.63%。中恒博瑞12 年收入为9095 万，净利润3561 万，分别较2011 增长22.67%和14%（不考虑2011年的2488 股权支付的费用）。
    毛利率提升，中恒博瑞并表和中移动TD-6 期订单盈利良好是主因全年公司毛利率为43.07%，同比增加了1.64 个百分点，我们判断毛利率较高的中恒博瑞并表以中移动TD-6 期订单盈利良好是主因。
    通信电源系统与HVDC 双轮驱动，公司步入收获期
    2012 年通信行业的投资增长有限，因此公司通信电源业务业务收入在12年没有实现大幅增长也在预料之中。我们判断2013 年公司最大客户中国移动新建基站数量接近翻番增长，将会给相关配套电源系统带来巨大增量。而公司的通信电源系统在2011 年扩产以来，产能瓶颈已经得到有效突破。在收购中恒博瑞后，公司的综合配套实力更为完善，电力操作电源业务也打开了新的成长空间。此外，公司在HVDC 方面的有望在2013 年继续快速增长，长期空间巨大。
    盈利预测与投资评级：我们预测公司2013-2015 年EPS 为1.01、1.21 和1.42 元，参照可比公司估值, 合理价值为24 元，维持 “买入”评级。
    风险提示：移动TD 建设低预期；竞争激烈导致毛利率下滑风险。