鲁泰A公布年报，2012年公司营业收入同比减少2.92%至59.01 亿元；营业利润同比降低25.8%至7.67亿元；归属于上市公司的净利润同比降低16.58%至7.08亿元，对应每股收益0.71元，公司 2012 年利润分配预案为每10 股派2.8元。而去年四季度单季收入同比增长4.95%，归属于上市公司股东的净利润同比增长86.96%，增长情况较前三季度均明显好转。  
    去年全年营收同比下降，四季度营收增速由负转正  2012年，由于国际市场需求、内需增长缓慢及生产要素成本上涨，公司2012年度实现营业收入为59.01亿元，同比降低2.92%。这是公司上市以来收入首次下降。四季度，公司营业收入同比增长4.95%至16.94亿元，扭转前三季度同比下降态势。这主要得益于：公司订单比较饱满，自去年下半年新增产能陆续释放，在售价趋稳的情况下，销量同比稳步增长。  
    受外需疲软和内外棉价差影响，盈利能力同比下降  去年，公司毛利率和净利率分别为26.86%和12.13%，同比下降4.29和2.55个百分点，而四季度毛利率和净利率分别有所回升。去年导致毛利率和净利率同比下滑的主要原因：1、从成本来看，去年国际棉花市场价格大幅低于国内棉价，最高差异近50%，内外棉花价差增大和国内劳动力成本的不断提高，导致产品成本相对抬升。2、从国际需求来看，去年出口疲软导致公司提高内销占比，而内销毛利率较低，从而拖累了整体业绩增长。  ※今年外需有望回暖，利好公司出口业务  2012年纺织服装的出口形势严峻，出口现近10年最低增幅，仅增长2.8%。2013年1-2月我国纺织品服装累计出口同比增长31.87%，其中，纺织品出口同比增长26.26%，服装及其附件出口同比增长35.34%。我们预计今年1-2月份纺织服装快速回暖是基于去年外需疲弱，今年初主要进口国加速补库存造成的，全年出口增速将在10%左右。鉴于公司出口收入占公司总收入的70%以上，外需回暖将带动公司出口业务的发展。  
    内外棉价差若持续缩小，有助于提升公司国际竞争力  2013年1月后，随着国外棉花价格上涨，国内棉花价格渐落，两者价差持续缩小，降幅高达30%。预计2013-2014年全球棉花产量将同比降7%，而需求上升2%，将进一步推动国外棉价走强。随着国内外棉花价差继续缩小，棉纺企业的成本降低，而出口价格会因外棉价格的提高而提升。因此，我们判断棉价差缩小会带动公司收入和利润的提升。  
     盈利预测与投资评级  我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.80/1.00/1.20元，当前股价对应下的PE为9.60/7.70/6.46倍。考虑到公司是高端色织布行业龙头企业，在今年外需回暖、内外棉价差缩小、公司产品竞争力不断增强的前提下，业绩有望提升，维持公司"增持"的投资评级。  
     风险提示  1.国际市场需求回暖低于预期；2.棉价波动风险；3汇率波动风险。