结论与建议：
    公司2012 年净利润同比下降17%，2013 年需求回暖，订单周期恢复到3个月，按B 股回购后的股本计算，A 股2013、2014 年PE 为8.15 倍、6.75 倍，B 股2013、2014 年PE 为6.64 倍、5.50 倍，给予买入的投资建议
     公司 2012 年实现营业收入59.01 亿元，同比下降2.92%，实现归属上市公司股东净利润7.08 亿元，同比下降16.58%，实现每股收益0.7 元,好于我们的预期约10%。公司计画2012 年每10 股派现金2.80 元，股息率为3.81%；
     其中，2012 年面料销售量为2.06 亿米，同比增长8.42%，衬衫销售量为1967 万件，同比下降1.16%；
     虽然面料销量有所增长，但是随着欧债危机持续，市场竞争环境恶化，同时国内外棉花价差持续加大，公司销往国内和东南亚的低毛利订单占比增加，使得公司产品平均价格下降近10%，导致公司2012 年毛利率同比下降4.2 个百分点，成为公司利润衰退的主要原因。
     就 4Q 单季看，公司营收同比增长5%，净利润同比增长87%，毛利率同比提升2 个百分点，剔除固定资产折旧年限变化的影响，4Q 净利润同比增长76%，业绩改善显著。
     展望 2013 年，从近期棉花走势看，国内棉价依旧保持稳定，2013 年累计涨幅不到1%；而国际棉价2013 年1-3 月累计上涨24%，国内外价差收窄，有利于公司产品竞争力的提高。
     目前公司订单已接至6 月份，订单周期在3 个月左右，与2012 年1 个月短单居多的情况相比，明显回暖。
     考虑到 2012 年初的高价棉库存已基本消化，2013 年原料价格基本与市场价持平，有利于公司毛利率回升。
     预计公司 2013 和2014 年净利润分别为8.19 亿元和9.89 亿元，分别同比增长15.71%和20.78%；按B 股回购后的股本计算，每股收益为0.90元和1.09 元，目前A 股股价对应PE 为8.15 倍、6.75 倍，B 股股价对应PE 为6.64 倍、5.50 倍，均给予买入的投资建议。