事项
    近期，我们调研了鲁泰，并就公司的竞争策略、未来规划与高管进行了沟通。
    主要观点
    1. 订单量价情况略有好转。
    （1）产能扩张如期进行，调整订单结构保证满产。鲁泰的产能利用率在金融危机期间和2011 年下半年以来的二次衰退期间，仍保持在100%，投产后仍然能保证这一水平，主要在于公司采取调整订单结构的策略，正常情况下公司出口订单中美、欧、日各占三分之一，但在欧洲订单下滑30%的情况下，公司依靠印度、土耳其订单来保证订单量，但毛利率要低于欧洲订单。（2）订单周期恢复至3 个月，量价略有提升。2012 年鲁泰订单多为短单，周期在1 个月左右，这也是行业内普遍情况。从鲁泰情况来看，目前色织布订单接到4 月、衬衫订单接到5 月，订单周期在3 个月左右。总的来看，订单量和价同比略有增加，价格和去年年底持平、环比稳定。2011 年色织布价格接近30 元，2012 年均价略有下降（10%以内）。（3）毛利率同比改善：价格稳定背景下成本下降。我们分析，鲁泰的成本结构为：色织布中原材料占比50-60%、人工15%、折旧11%、能源动力10%。1）棉花储备一般为3 个月，2012 年开始棉花库存成本逐渐下降。2）公司于2012.9.25 日公告变更固定资产折旧年限，由此2012 年将新增净利润1553 万元。
    2. 回购进程。
    公司于2012.6.25 拟定回购B 股预案：回购价格为不高于7.73 港元/股（折合6.3 元人民币/股，公司B 股流通盘共3.24 亿股，其中1.18 亿为限售股。公司计划回购不超过1 亿股，目前已回购4884 万股。
    3. 盈利预测和投资建议。
    根据回购完成后的总股本9.09 亿股来计算，下调12-14 年EPS 至0.63、0.72和0.83 元。我们认为，下游行业需求并未明显复苏，13 年棉花价格难以大幅上涨，纺织行业暂时难以用乐观来形容，但可能最差时候过去，公司作为一个价值股票，13 年业绩可能好于12 年，可能会逐渐走出低谷，维持“强推”评级。
    风险提示：1、毛利率有可能下降风险。2、海外复苏晚于预期风险。