事件：
     公司公布 2012 年三季报：公司前三季度实现营业收入42.07 亿元，同比增长-5.77%；实现归属于上市公司股东的净利润4.61 亿元，同比增长-35.63%；对应EPS 为0.46 元，低于我们之前预期。
    对此，我们点评如下：
     公司业绩见底回升的趋势符合我们预期。公司前三季度单季归属于母公司股东的净利润同比增速分别为-44.6%、-34.4%、-29.0%，单季度毛利率分别为24.2%、29.1%、26.7%，伴随高价棉花库存的消化及新增产能投产，公司业绩处于见底后缓慢回升的趋势中，这是符合我们预期的。
     公司业绩复苏的速度低于我们预期。复苏速度低于预期的主要原因在于公司仅能通过扩产来提升销量，由于国内外经济形势不景气导致需求呈收缩态，全球棉花价格持续低迷，公司难以依靠提价来提振业绩。
     弱势环境不改强者本色。尽管原材料价格（长绒棉）的大幅波动及欧美等主要出口市场需求萎靡影响了公司业绩表现，但公司前三季度26.8%的毛利率、11.1%的净利率水平以及新增2000 万米色织布、2500万米匹染布产能较为顺利的投产，依然显示出公司较强的抵御风险能力及远高于同行业对手的竞争实力。
     盈利预测及投资建议。盈利预测方面，由于前三季度下游需求持续低迷，致使原材料棉花价格一直处于底部徘徊走势，行业复苏的步伐慢于我们预期，这很大程度延缓了公司业绩改善的幅度，故我们下调公司盈利预测至2012-2014 年实现EPS 分别为0.60 元、0.70 元、0.87元，下调6 个月目标价至8 元，对应11 倍13 年PE。
     风险提示。欧美经济持续低迷，棉价继续下行。