投资要点
    鲁泰A 前三季度营业收入和净利润分别同比下降5.77%和35.63%，其中第三季度单季营业收入和净利润分别同比下降5.72%和28.97%，延续了上半年的下降趋势。前三季度公司实现每股收益0.46 元。
    公司前三季度毛利率较去年下降6.5 个百分点，其中第三季度毛利率较去年下降了5.06 个百分点，主要由于棉价的下跌、国内外棉价差以及欧洲经济低迷带来的订单结构调整拖累了订单质量，但第三季度下降幅度较上半年有所缓和。
    季报显示，公司前三季度管理费用与财务费用控制得当，汇兑损失拉高财务费用。前三季度公司管理费用率较去年略降0.12 个百分点，其中第三季度同比下降0.08 个百分点。前三季度销售费用率同比略有上升，但整体占比较小。
    由于汇兑收益减少的影响，公司前三季度财务费用同比上升47.08%，其中第三季度同比上升46.26%，拖累了公司业绩。
    受销售收入下降与税收返还下滑影响，公司经营活动现金流量净额较上年同期下降19.74%。三季度公司应收出口退税的增长使公司三季度其他应收款较年初上涨70.97%，环比上升12.44%。应收账款较年初下降14.81%，环比二季度下降18.31%，存货较年初略增长3.7%，环比上升1.84%。
    由于低基数的影响，我们预计第四季度公司收入与盈利下降幅度将有所收窄，但受外围经济尤其是欧洲地区经济疲弱的影响，公司目前经营形势没有明显好转，预计未来欧美市场复苏的步伐和新兴市场的开拓力度将决定公司景气复苏的进程，我们判断出口制造行业的景气复苏至少要到明年下半年。
    财务与估值
    根据三季报，我们小幅下调了公司未来三年的收入和毛利率，我们预测公司2012-2014 年每股收益分别为0.63 元、0.74 元和0.91 元（原先的预测分别为0.68 元、0.81 元和0.95 元），维持2012 年12 倍的PE 估值，对应目标价7.56 元，维持公司增持评级。