本报告导读：
    东软集团2012 年实现净利润4.6 亿元，同比增长9.4%，公司持续恢复性增长，费用上升趋势缓解，外包模式产品化减少收入波动，维持增持评级，上调目标价至10 元。
    投资要点：
    东软集团2012年实现营业收入69.6亿元，同比增长21%，实现净利润4.6亿元，每股收益0.37元，同比增长9.4%，扣非后净利润3.2亿元，同比增长11.41%。市场对公司2012 年业绩拐点的判断兑现，过去几年费用上涨趋势得到缓解，预计公司2013 年持续恢复性增长。
    行业信息化持续深入，软件和集成业务仍将稳定增长。扣除行业间抵消，公司12 年软件和集成业务同比增长23.7%，占公司营业收入86%。公司在电信、社保、金融、医疗、能源等领域耕耘多年已形成品牌优势，受益于行业信息化持续深入，预计仍将保持20%以上的增长速度。另一方面，国际业务受诺基亚业务下滑影响逐渐消除，日本市场阿尔派、电装等汽车电子业务快速增长，预计增速15%左右。
    费用上升趋势得到缓解，盈利趋势良好。2010 年以来由于新的业务和新市场的培育，人力成本上升造成盈利水平下降，导致市场估值下降。随着业务和市场逐渐成熟，费用增长压力减小，2012 年销售和管理费用分别同比增长28%、20%。预计2013 年费用增速将回落。
    外包模式产品化，收入波动性趋于稳定。近几年来，公司逐步由原来按人头收费的外包模式转向以产品和服务收费的业务模式，逐步增强盈利能力。“熙康”健康服务解决方案及汽车信息系统产品就是这一战略下的成果。
    维持增持评级，上调目标价至10 元。2012 年公司继续恢复性增长，费用上升趋势缓解，外包模式产品化有助于减小收入的波动性。我们预计公司2013-2014 年EPS 为0.39、0.42 元，维持增持评级，上调目标价至10 元。