投资要点
    ● 公司12 年业绩下滑，EPS 基本符合预期，目标价达到。2012 年公司实现营收15.31 亿元，同比下降0.62%；归母公司股东净利润4444.78 万元，同比减少68.10%；EPS 0.11 元，与我们之前的预期相差0.01 元。第四季度，公司营业收入3.89 亿元，环比增长0.08%，同比增长15.27%；归属于母公司股东净利润412.70 万元，环比减少55.49%，同比减少54.51%；EPS0.01 元。公司股价在6 个月之内达到我们之前报告中9.1 元的目标。
    ● 12 年氨纶芳纶的盈利能力和产品售价受到经济周期的冲击。由于国外消费低迷、纺织外单转移、芳纶在过滤领域需求下滑，公司12 年氨纶的销售价格下滑明显，虽然扩大了直销比例，但是毛利率仍然减少了6 个百分点，仅有7.06%；芳纶的出口形势恶化，毛利率更是下滑明显，下滑了7.54个百分点，达到25.70%。
    ● 13 年看景气反转。氨纶行业的新产能投放几乎已经完成，开始进入产能消化阶段。目前公司的开工率是100%，氨纶行业的开工率在持续提升，下游的包芯纱等开工率在八成以上，氨纶的库存天数持续下滑，目前低于一个月，行业的景气有所回升。今年前两个月，伴随着美国经济的好转，我国出口呈现结构性的复苏，纺织服装累计出口增长31.8%，2 月单月增长69.6%，其中纺织品出口增长38.1%，服装及其附件出口增长94.4%。如果未来出口仍能保持，则行业景气反转有望。
    ● 维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.20 元、0.22元、0.25 元，维持“增持”的投资评级。