未来间位芳纶需求有望受益于环保政策升级
    元月中旬全国多个城市出现雾霾天气，预计该事件将推动国家环保政策升级。
    由于除尘效率高，预计袋式除尘将得到更多推广应用；而拥有优良过滤性和性价比的间位芳纶滤材，未来应用范围将越来越广泛，需求有望逐步提升。
    预计 2013 年间位芳纶销量将同比增长约12%
    目前我国间位芳纶供给大于需求，部分对外出口。但由于技术壁垒高，行业集中度较高，供需相对有序。目前公司间位芳纶主要应用于防护服装和过滤材料，其中滤材占比40～50%。2012 年，由于金融危机导致出口下降，预计公司间位芳纶销量同比有所下滑。2013 年，随着宏观经济好转、国家环保政策升级，预计公司间位芳纶销量将同比增长约12%。
    预计 2013 年后对位芳纶业务将逐步贡献利润
    对位芳纶技术壁垒高，国内企业产量较少，主要依赖进口。公司对位芳纶项目在2011 年建成投产并实现商业化运营，下游客户主要包括汽车胶管、光缆、防护、摩擦密封等领域。由于下游多数领域的测试验证周期较长，公司对位芳纶产销量不高，我们预计2012 年该业务暂未盈利；随着产销量进一步提高和工艺进一步优化，预计该业务将在2013 年后逐步贡献利润。
    预计 2013 年氨纶景气度将同比小幅回升
    近三年我国氨纶产能增速很快，预计2012 年产能50 万吨，产能利用率约60%。
    由于产能过剩程度较大，我们预计2013 年我国氨纶行业仍处于去产能过程中。
    但是，由于后续新增产能增速仅6%，小于下游需求增速（预计10%以上），加上行业整体库存偏低，预计2013 年氨纶景气度同比将小幅回升。
    维持“推荐”评级
    我们预计，2012～2014 年公司EPS 分别为0.12、0.35、0.56 元，对应22 日收盘价的动态PE 分别为79.8、27.8、17.5 倍。虽然目前估值较高，但我们看好环保政策升级对公司间位芳纶销量的长期拉动，以及对位芳纶产销量提高对业绩的推动作用，维持“推荐”评级。