● 业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入11.42 亿元，毛利率12.37%，营业利润3849 万元，归属母公司所有者净利润4032 万元，EPS0.10 元。
    第三季度实现营业收入3.89 亿元，毛利率12.10%，营业利润934 万元，归属母公司所有者净利润927 万元，EPS0.02 元。公司业绩符合我们预期。
    ● 第三季度盈利能力下滑，担忧在芳纶上。公司第三季度毛利率下滑2.71个百分点，公司对此的解释是氨纶价格下滑和芳纶出口量减少。但我们认为三季度盈利能力的下滑还和上游原料纯MDI 的价格大幅波动有关，不过我们对氨纶未来成本端并不悲观。我们的担忧在公司的芳纶出口量减少，因为一般商品需求的减少将导致其毛利下滑，盈利能力减弱。
    ● 氨纶行业产能扩张接近尾声，未来景气提高仍有待供给结构的进一步调节。虽然氨纶行业的扩产浪潮已经接近尾声，但是氨纶产能消化的过程可能会比较长。氨纶行业景气环比好转还是大概率事件，但要达到从前的高点还有待供给结构的调整。
    ● 短期或存在交易性机会。10 月19 日下午，华峰氨纶发生火灾，公司也下调了今年净利润的预期。因此我们预计短期氨纶相关个股或存在一定的交易性机会，提示投资者注意风险。
    ● 盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014 年的EPS 为0.12 元、0.18 元和0.20 元，给予“增持”的投资评级，目标价位9.10 元。
    ● 风险提示。交易性机会带来的风险；氨纶需求持续低迷的风险；芳纶下游拓展不如预期的风险。
    市场数据
    市价(元) 8.27
    上市的流通 A 股(亿股) 3.91总股本(亿股) 3.92
    52 周股价最高最低(元) 7.73-14.84上证指数/深证成指2128.30/8796.422011 年股息率6.40%
    52 周相对市场表现2011/10/22～2012/10/22-43%
    -32%-21%-10%1%12%
    11/10 12/1 12/4 12/7上证综指泰和新材化工