半年度业绩符合预期
    公司上半年营业收入7.53 亿元，同比变化-4.77%；毛利率12.51%，同比变化-15.33%，归属母公司净利润3104.79 万元，同比变化-73.85%；每股收益0.08 元。2 季度公司实现营业收入3.96 亿元，环比变化11.14%；毛利率14.81%，环比变化4.85%；归属母公司净利润2593.11 万元，环比变化406.45%；每股收益0.07 元。上半年业绩大幅下滑，2 季度环比有所改善。
    芳纶持续超越氨纶成为公司第一大利润来源
    上半年芳纶营业利润6046.22 万元，氨纶营业利润2874.16 万元。从利润贡献看，芳纶持续大幅超越氨纶成为公司第一大利润来源。由于氨纶行业近年扩产较为剧烈（11-12 年新增10 万吨产能，对应10 年末产量27 万吨），行业盈利低迷仍将持续。公司未来的业绩增长主要依靠芳纶业务。
    间位芳纶周期性强，防护领域现一抹亮色
    公司芳纶绝大部分用于出口，周期性较强。通常海外经济低迷的时候（如2009年和2012 上半年），行业内销比例扩大；海外经济较好的时候（如2010 年和2011 上半年）内销占比较低。上半年受累于外需低迷，内销比例达到50%以上，处于近年来的高位。由于产品在防护服装领域的高增长，上半年芳纶内销的营业收入达到历史高位的1.1 亿元左右。我们认为随着国内安全防护意识的提升，防护领域的增长有望延续。
    盈利预测
    我们预测公司2012、2013、2014 年EPS 为0.22、0.37 和0.50 元，对应市盈率分别为39.65、23.40 和17.35 倍，暂不给予投资评级。
    风险因素
    全球经济危机加剧影响外需