投资要点：
    公司实现每股收益 0.60 元，符合市场预期，利润主要来自于公司自营利润、中美史克贡献的投资收益和转让中央药业的一次性收益23 个大品种增长18.9%，主要由医院终端贡献增量
    公司推行产品经理负责制，加强激励，看好基药独家品种放量，维持买入评级
    报告摘要：
    2012 年实现每股收益0.60 元，符合市场预期，利润主要来自于公司自营利润、中美史克贡献的投资收益和转让中央药业的一次性收益。
    公司今日发布年报，12 年公司实现营业收入51.30 亿元人民币，同比增长16.80%。实现归母净利润4.41 亿元人民币，同比增长78.19%。
    公司实现自营利润2.23 亿元，同比下降1.95%，低于我们的预期。四季度投资收益达到5612 万元，全年达到1.56 亿元，高于我们的预期，主要是由于来自于中美史克的税收返还和牙膏广告费用的返还。
    23 个大品种增长18.9%，主要由医院终端贡献增量。大品种全年累计实现销售收入16.7 亿元，其中拳头产品速效销售收入同比增幅20%达到7 亿元，全年销售收入过亿品种达到4 个。因开拓医院终端加大市场投入，导致销售费用率较11 年增长1.05bp，会议费较11 年增长49%。医院账期较长，导致应收账款较11 年增加1.89 亿元。
    公司推行产品经理负责制，加强激励，看好基药独家品种放量，维持买入评级。公司产品丰富，实行多元化的营销模式，并实施配套的奖惩制度，促进营销机制改革。公司在新版基药目录中有5 个独家产品（品规），分布与不同用药领域，对于做大市场，将改变中新一直以来依赖速效为公司收入和利润的最主要来源，改善产品收入结构有很大帮助。我们看好基药独家品种在未来三年逐渐放量的过程。我们预计2013-2015 年每股收益0.60、0.79 和1.00，同比分别增长0.9%（自营业务增长40%）、30.5%和26.9%，对应PE 分别为26、21 和16 倍，维持买入评级。