公司12 年共实现归属上市公司股东净利润4.62 亿元，对应EPS 0.354元，同比增长下滑-8.3%，略低于我们的预期（0.38 元）。其中Q4 单季EPS 0.08 元，同比下滑8.6%。预计每股派发0.11 元，分红率31%。
    经营分析
    特箱上线放缓致Q4 业绩低于预期，13 年预计上线规模5000 只以上：公司12 年特箱业务发送量58 万TEU，下滑5.9%，实现收入9.83 亿元，同比增长7.4%，毛利润1.56 亿元，同比下滑16.6%，毛利率下滑约4.6 个百分点至16%，尽管H2 特箱业务有所改善，毛利率比H1 提升约5 个百分点，但我们认为特箱业务的上线放缓和部分木材箱的退出是Q4 业绩低于我们预期的主因，原Q4 预计可上线约4800 只特箱箱，实际仅上线1300 只左右，全年实际到位只有7000 只左右，低于预期2000-3000 只。根据规划13 年全年预计上线新箱5000 只以上，多为不锈钢罐箱，公司箱型结构将持续优化。
    全年业绩下滑主要在沙鲅线，Q4 以来逐步恢复中：沙鲅线全年实现毛利4.02 亿元，同比下滑约8.4,%，全年到发量约5532 万吨，同比下滑约10%，毛利率相对2011 年下滑12 个百分点至14.5%，是全年业绩下滑主因，但Q4 以来随着经济企稳回升，全路货运形势转好，沙鲅线货运量也逐步恢复正常，预计13 年其货运量同比增长10%左右。
    其他业务将逐步淡出：公司12 年房地产业务和客运业务分别实现毛利6600 万元和5100 万元，同比均下滑15%-20%，公司未来这部分业务将逐步淡出。
    盈利调整
    由于经济复苏低于预期，我们小幅下调2013/2014 EPS，分别为0.43 和0.54 元（原预测0.46 和0.58 元）。
    投资建议
    随着铁道部改革的实质推进，公司专业物流发展将获得大力支持，成为真正主业，公司13 年特箱业务仍有望超预期发展，目前公司估值已接近货运公司水平，我们给予公司未来6-12 个月7.7-8.6 元目标价位，相当于18-20x13PE 和14-16x14PE，维持“增持”评级。