投资逻辑
    特箱业务进展低于预期，但总体保持快速增长态势：2012 年公司计划采购1 万台特种箱，但实际到位只有7000 台，有市场需求波动的原因，也有铁道部危险品审批的限制。即使这样，公司特箱数量增加大约40%，资产增加大约50%。展望2013 年，公司在特箱业务方面继续保持扩张态势，预计将新购买特箱5000 个以上。
    沙鲅线业务将恢复稳定增长态势：2012 年沙鲅线扩能改造项目已经全部完成，项目能力提高到8500 万吨/年。车站钢铁/铁矿石业务稳定增长，随着电煤供应链状况稳定后，煤炭运量恢复稳定。沙鲅线2013 年预计全年增长10%。
    房地产业务进入“最后收获期”：大连项目“连海金源”进入销售后半程且近期销售良好，略有涨价，预计今年将基本完成项目销售；太原“枣园”项目将完成主体工程；整体上房地产公司将不再投入，只做好最后销售工作。
    平稳应对改革，静待后期催化因素：公司目前主要业务基本基于物流市场业务，但是特箱业务“行政许可”一直是重要瓶颈；改革初期基本没有影响，但是随着改革深入推进，特箱业务可能迎来重要历史机遇。
    投资建议
    经过2012 年公司业务受到冲击和特箱业务发展低于预期，公司估值向货运公司水平“看齐”后，随着铁道部改革的实质推进，公司专业物流发展将获得大力支持，成为真正主业；目前公司估值合理，维持“增持”投资评级。
    估值
    我们预计公司13-14 年EPS 分别为0.46 和0.58 元，我们给予公司未来6-12 个月8.2-9.2 元目标价位，相当于18-20x13PE 和14-16x14PE,。
    风险
    不改革是最大风险，改革过程中可能遇到不可预见风险。