1．事件  铁龙物流公布2012 年三季报。前3 个季度的营业收入32.6 亿元，同比增加52.15%；营业利润4.58 亿元，同比减少10.28%；归属于母公司所有者的净利润3.58 亿元，同比减少7.92%。前3 个季度实现每股净利0.27 元。  
    2．我们的分析与判断  （一）运贸增收不增利  继二季度的运贸收入大幅增加之后，三季度运贸收入仍保持在高位。我们预计，公司全年的运贸收入（不含沙鲅线货运收入）将同比翻番达到20 亿元左右。但运贸业务毛利率偏低（估计在5%以下），未能提升公司的整体盈利水平。  （二）新增特箱盈利能力可能偏弱  二季度末公司新增了2000 只不锈钢罐箱和3500 只干散货箱上线运营。但从三季报的整体盈利来看，这部分新箱并没有显著的盈利贡献。这或许印证了我们此前对新箱毛利率的担忧。  （三）四季度盈利有望走出低谷  公司四季度盈利有望走出低谷，原因是：1.9 月份以来国内FAI、货运周转量等指标明显上扬，公司的沙鲅线货运需求可望顺势反弹。2. 沙鲅线扩能项目若早日竣工，可能助推年底增收。 
    3．投资建议  公司盈利未能在三季度反弹，因此我们下调其盈利预测。预计2012-2014 年EPS 为0.40/0.54/0.62 元， 对应的市盈率为16.0/11.8/10.3 倍。公司盈利在四季度走出低谷的概率较大，且特箱业务的长期发展潜力仍在，因此我们维持"谨慎推荐"的评级。