T3转场在即，公司即将步入发展新阶段
    2012 年公司归属于母公司所有者净利润同比下降11.9%至5.794 亿元人民币，合每股收益0.343 元人民币，低于我们的预期。期内公司营业收入同比增长6.0%至24.733 亿元，但由于年内计提A\B\国际候机楼内资产减值准备1.05 亿元，公司利润总额同比下降10.1%至7.7 亿元。如剔除掉该项计提减值准备的影响，则公司利润总额同比小幅增长2.3%。我们预计公司将于4季度转场T3，转场后公司在航班时刻上能够得到逐渐增加，但增长速度和幅度尚需观察，我们预计2014 年可能成为公司业绩新一轮增长期的起点。
    我们将公司2013-15 年每股盈利预测调整为0.245、0.163 和0.271 元人民币。
    我们将公司目标价下调为4.10 元人民币。维持对公司持有的评级。
    支撑评级的要点
    2012 年深圳机场航空业务量实现温和增长，年内完成旅客吞吐量2,957万人次，同比增长4.7%；货邮吞吐量85 万吨，同比增长3.1%；航班起降24 万架次，同比增长7.0%。
    2013 年公司主要生产经营目标是：实现旅客吞吐量3,055 万人次、货邮吞吐量86 万吨、航空器起降25 万架次，分别同比增长3.3%、1.2%和4%；实现营业收入25.58 亿元，利润总额5.45 亿元，分别同比增长3.4%和下降29%。
    公司目前正在建设T3 航站楼，我们预计今年第四季度投产，届时公司将从目前的A\B\国际候机楼转场至T3 航站楼，因此T3 航站楼折旧将只增加约一个季度的成本，但是将对2014 年成本形成全面压力。T3 航站楼的一期商业面积将是目前的两倍，公司已经完成商业招标。公司目前已经在用2 条跑道，公司积极推动深圳机场航班容量扩容工作，确定了高峰小时容量为42 架次/小时。由于珠三角地区空域时刻紧张，转场后公司在航班时刻上能够得到逐渐增加，但增长速度和幅度尚需观察。我们预计2014 年可能成为公司业绩新一轮增长期的起点。
    主要风险
    公司转场后航班时刻增长情况将决定公司业绩能否得到快速回升估值
    我们以 0.9 倍2013 年市净率，将公司目标价由4.66 元下调为4.10 元人民币。维持对公司持有的评级。