事件：
    11月公司实现旅客吞吐量250万人次，同比增长4.4%，增速较上月加快1%；保障飞机起降20300架次，同比增长5.7%，增速回落1.6%；完成货邮吞吐量7.8万吨，同比增长8.4%，增速较上月回升3.3%。
    运力缓投，需求止跌助力航班效率回升
    季调后的趋势项显示公司11月旅客吞吐量环比增长0.16%，于上月持平，这是自7月以来需求首次环比增速没有进一步下滑，而季调后的飞机起降架次趋势项环比增速继续放缓至0.11%，在运力缓投的背景下需求并未放缓推动了航班效率的回升，11月季调后的航班平均载客人数趋势项小幅回升，使之结束了自7月来持续下滑的过程，目前公司航班平均载客量（季调后趋势项）已经回升到9月的水平，这显示深圳地区航空需求可能有企稳复苏的端倪，但能否形成趋势性回升的新周期则需要进一步确认。
    公司新增越南岘港航线，“走出去”战略关键还在深挖本地需求
    据南航最新运力安排，从11月25日起，南航深圳分公司开通深圳—越南岘港的国际航线，航班号为CZ6089/90，每周四、七两班，由A320机型执飞，飞行时间大约为2小时。在今年冬春航季换季工作中，公司全力推进航班高峰小时容量扩容工作，积极梳理和改善国际侯机楼的旅客中转服务流程，努力为增开更多的国际新航线创造有利条件。
    我们认为深圳的地理条件，经济发展程度以及客源层次同广州接近，目前尚不具备具作为飞往欧美地区中转港的条件，但却有飞往东南亚和大洋洲绕费飞率低的地缘优势，可以争取国内其他城市的旅客在公司中转前往东南亚和大洋洲，但这又面临白云机场的强劲挑战，因此公司国际航线一直发展缓慢。我们认为欧洲和美国作为当地和粤东地区主要的进出口贸易伙伴国和本地区华侨的主要定居地之一，公司可以利用明年厦深高铁开通的机会深挖本市和粤东地区商务，探亲和休闲旅游需求，将高铁沿线的客流集中起来开通一至两条直飞欧美的国际航线。
    估值和投资建议
    由于公司近期发布公告计提资产减值准备2522万元，这将减少当期利润。我们下调12年EPS至0.35元。预计13年和14年的EPS为0.29元和0.33元，对应当前股价的PE分别为10.6X, 12.8X和11.3X，考虑到明年T3投产后新增折旧费用和相关成本较多导致EPS下降，维持公司“中性”的投资评级。
    重点关注事项
    股价催化剂(正面)：T3招商超预期，宏观经济加速使客货运发展超预期。
    风险提示（负面）：宏观经济疲软，高铁成网。