报告摘要：
    前三季度EPS同比下降15.34%，计提资产减值损失是主因：营业收入16.20亿元，同比增长7.54%；归属母公司净利润4.47亿元，同比下降15.34%；实现基本每股收益0.2643元，下降15.34%，稀释每股收益0.2186元。三季报业绩下滑的主要原因有：①上半年A、B航站楼部分资产计提减值损失7825万元，影响EPS约0.046元，致使二季度净利下滑45.3%。②营业成本增速10.7%，成本增速大于收入增速7.5%，毛利率下滑1.5个百分点至49.3%，营业成本增速较大我们估计主要是T3投产前人员储备等影响。
    三季度单季实现基本每股收益0.098元，一、二季度分别为0.1085、0.0578元。从单季度看，营业收入5.47亿元，同比增长8.64%；归属母公司净利润1.66亿元，同比下降5.78%；基本每股收益0.098元，同比下滑5.77%。单季毛利同比下降约0.95个百分点。
    二、三季度需求不足抑制客运需求增速：①深圳机场旅客吞吐量增速低于起降架次增速：2012年1－9月旅客吞吐量累计2203.3万人次，同比增长5.0%；航空器起降累计17.88万架次，同比增长7.5%；货邮吞吐量累计62.63 万吨，同比增长2.7%。①二、三季度需求不足更为明显。二季度旅客吞吐量增速为1.6%，低于飞机起降架次增速5.6%；三季度旅客吞吐量增速为5.6%，低于飞机起降架次增速9.5%。
    预计T3航站楼将于2013年中投入使用，业绩有望平稳过渡。① T3投产后公司将面临折旧及财务费用、运营成本增加的成本压力。②转场后收入的增加也将对冲部分成本上涨：T3投产后航空业务产能将明显提升，同时随着航站楼面积的增加，预计非航业务收入有明显提升；另外AB航站楼功能转换后将带来部分收入。③随着业务量增长，预计2014年下半年业绩重回增长趋势。
    投资策略：假设T3于2013年中投产，预计2012、2013年盈利为6.3亿元、6.0亿元，对应每股收益0.37元、0.35元，目前的股价对应2012年、2013年市盈率分别为10.4倍、11.0倍，给予“中性-A”评级，目标价4.0元。
    风险提示：成本上涨高于预期、突发事件