深圳市机场股份有限公司（简称"深圳机场"）将于2012年10月8日发行3年期固息债6亿，募集资金用于补充公司流动资金，改善公司资金状况。  公司成立于1997年，1998年在深圳证券交易所上市，目前控股股东为深圳机场（集团）有限公司（简称"深机集团"）（持股61.36%），实际控制人为深圳市国资委。公司业务包括航空主业、航空物流、航空广告、航空增值，分别占营业收入的62.9%、13.6%、10.7%、10.8%。  公司营业收入稳步增长，各业务毛利率处于较高的水平。公司期间费用适中，费用率变动平稳。近年公司均实现了一定的财务收益，财务费用率持续为负。公司EBITDA对利息和总债务的覆盖程度较好，经营性现金流充沛，盈利质量较高。公司资产负债率不高，带息负债比例低，具有足够的财务弹性应对未来的投资压力。综合看，我们给予发行人评分3分。  本期债券由深圳机场（集团）有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。但发行人深圳机场股份占到了担保人总资产的57%，总营业收入的84%，担保人对发行人的增信作用有限。  一级市场中，近期发行的相同评级的公司债有12科环01、12太钢02，发行主体分别为港交所和深交所上市企业。相较而言，深圳机场的资产和盈利规模小，担保方也并无优势，但行业基本面平稳，公司现金流状况、资产结构和偿债指标更好。预计12深机01的利差在190bps左右。  二级市场中，以与发行人所处行业相近的12申通02作为参考，该债券待偿期2.81年，利差203bps。深圳机场的信用资质明显好于申通地铁，并且具有母公司的担保。目前3年期中票收益率为4.55%，信用利差为150bps左右。
    综合考虑，我们预计12深机01信用利差在160-200bps之间。  综合一二级市场，我们预计12深机185-195bps之间，目前3年期国债利率为3.05%，对应12深机01发行区间大约为4.9%-5%。