报告关键点：
    A、B航站楼部分资产计提减值损失7825万元，影响EPS约0.046元。
    上半年实现EPS0.1663元，同比下降20.12%，业绩低于预期。
    报告摘要：
    上半年实现EPS0.1663元，同比下降20.12%，业绩低于预期。2012年上半年公司实现营业收入10.73亿元，利润总额3.92亿元，归属于母公司的净利润2.81亿元，同比增速分别为6.99%、-14.1%和-20.12%。实现每股收益0.1663元，一、二季度分别为0.1085、0.0578。业绩低于预期的主要原因是A、B航站楼部分资产计提减值损失7825万元，影响EPS约0.046元，致使二季度净利下滑45.3%。
    T3未投产及珠三角空域紧张限制起降架次、旅客吞吐量增速。去年下半年二跑道已投入启用，但由于T3尚未投入使用，存在穿跑道运行情况，加之珠三角空域较紧张，业务量增速虽有所提升，但幅度并不高。上半年深圳机场旅客吞吐量累计1450.66万人次，同比增长4.7%；货邮吞吐量累计39.82 万吨，同比增长0.1%；航空器起降累计11.74 万架次，同比增长6.4%。全国民航旅客吞吐量、货邮运输量同比增速分别为8.7%、-5%；珠三角主要机场旅客吞吐量同比增长6.28%，货邮吞吐量同比增长1.7%4，航空器起降架次同比增长6.05%。
    预计T3航站楼将于2013年中投入使用，业绩有望平稳过渡。① T3投产后，公司将面临折旧及财务费用、运营成本增加带来的成本压力。②转场后收入的增加也将对冲部分成本上涨：T3投产后航空业务产能将明显提升，同时随着航站楼面积的增加，预计非航业务收入有明显提升；另外AB航站楼功能转换后将带来部分收入。③随着业务量的增长，预计2014年下半年开始业绩重回增长趋势。
    投资策略：假设T3于2013年中投产，预计2012、2013年盈利为6.3亿元、6.0亿元，对应每股收益0.37元、0.35元，目前的股价对应2012年、2013年市盈率分别为10.4倍、11.0倍，给予“中性-A”评级，目标价4.0元。
    风险提示：成本上涨高于预期、突发事件