报告摘要： 
     一季度实现EPS0.1085元，同比增长5.85%；T3投产前人工成本压力显现,毛利率下降1.7个百分点至50.5%。①一季度公司实现营业收入5.31亿元，同比增长7.8%,航站楼超负荷运行限制营业收入增速,预计今年营业收入增速与航空业务基本持平。②一季度营业成本2.62亿元,同比增长11.6%,大于航空业务量增速, T3航站楼启用前成本压力开始显现。③一季度利润总额2.41亿元，归属于母公司的净利润1.83亿元，同比增速分别为4.7%、5.9%。实现每股收益0.1085元，去年一至四季度基本每股收益分别为0.103、0.106、0.104、0.077元。 
    深圳机场一季度航空业务量稳定增长，T3投产前航空业务预期不可过高：深圳机场一季度总计实现飞机起降架次5.92万次，同比增长7.5  %；旅客吞吐量742.14万人次，同比增长7.8%；货邮吞吐量18.87万吨，同比下降0.7%。2011年下半年旅客吞吐量、起降架次同比增速分别为6.3%、4.6%。  
    公告发行第二期短期融资券的议案，额度为人民币2亿元。①2011年10月10日，公司发行了第一期短期融资券，发行金额为人民币1亿元，期限365天。为有效补充公司及子公司的营运资金，公司决定再次向中国银行间交易商协会申请发行经其核准的剩余额度，金额为人民币2亿元的短期融资券。②航站楼扩建主体工程资本开支预算约为84.79 亿元，截至一季度末在建工程账面余额37.07亿元。目前公司帐面货币现金13.9亿元，去年全年经营性现金净流入7.5亿，预计后续公司仍有约30亿的融资需求。 
    预计T3航站楼将于2013年初投入使用、2013年将是业绩低点。① T3投产后，公司将面临折旧及财务费用、运营成本增加带来的成本压力。按85亿元的开支，若按5%的折旧率，每年新增折旧约为4.25亿元，另外预计运营成本也将明显提升。②转场后收入的增加也将对冲部分成本上涨：T3投产后航空业务产能将明显提升，同时随着航站楼面积的增加，预计非航业务收入有明显提升；另外AB航站楼功能转换后将带来部分收入。③随着业务量的增长，业绩重回增长趋势，预计2013年是公司业绩的低点。  
    投资策略：预计2012、2013年盈利为7.0亿元、5.8亿元，对应每股收益0.41元、0.34元，目前的股价对应2012年市盈率为10.8倍，维持“增持-A”评级和目标价5元。 报