报告关键点：
    业绩略低于市场预期
    报告摘要：
    全年实现EPS0.3889元，同比下降7.96%。2011年公司实现营业收入20.23亿元，利润总额8.56亿元，归属于母公司的净利润6.57亿元，同比增速分别为6.52%、-4.45%和-7.96%。
    实现每股收益0.3889元，拟每10股分配现金股利0.56元（含税）。一至四季度EPS分别为0.103、0.106、0.104、0.077元。四季度EPS环比下降导致全年净利润略低于预期。
    净利润同比下降的主要原因为：①营业收入增速不高，主要是航空业务由于跑道及空域紧张增速低于行业。②利息支出增加，致使财务费用同比增加1834万元，影响EPS约0.008元。③营业外净收支同比减少约5878万元，影响EPS约0.026元，主要是预计诉讼损失在上年四季度转回所致。④所得税同比增加1617万元，影响EPS约0.008元，主要是本年度适用的税率为24%（上年度22％）。
    预计今年深圳机场航空业务量增速或有好转，但T3投产前航空业务增速预期不可过高：①深圳机场2011年旅客吞吐量累计2824.57万人次，同比增长5.7%；货邮吞吐量累计82.84万吨，同比增长2.4%；航空器起降累计22.43 万架次，同比增长3.4%。②去年上半年二跑道尚未启用，但日均起降架次已达609架次，起降架次增速仅为1.9%。下半年，虽然二跑道已投入启用，但由于T3尚未投入使用，存在穿跑道运行情况，加之珠三角空域较紧张，业务量增速虽有所提升，但幅度并不高。下半年旅客吞吐量、起降架次同比增速分别为6.3%、4.6%。③二跑道由集团建设，二跑道的投入使用不会带来折旧费的增加，2011-2012年仍采用起降费公司90%，集团10%的分成方式。
    预计T3航站楼将于2013年初投入使用、2013年将是业绩低点。①航站楼扩建主体工程资本开支预算约为84.79 亿元，截至2011年底T3项目在建工程账面余额31.9亿元，已完成钢结构工程，正在进行屋面幕墙及立面幕施工、室内非公共区装修工程、水电通设备安装过程、弱电工程、公共区精装修工程。②T3投产后，公司将面临折旧及财务费用、运营成本增加带来的成本压力。按85亿的开支，若按5%的折旧率，每年新增折旧约为4.25亿元，另外预计运营成本也将明显提升。③转场后收入的增加也将对冲部分成本上涨：T3投产后航空业务产能将明显提升，同时随着航站楼面积的增加，预计非航业务收入有明显提升；另外AB航站楼功能转换后将带来部分收入。④随着业务量的增长，业绩重回增长趋势，预计2013年是公司业绩的低点。
    投资策略：预计2012、2013年盈利为7.0亿元、5.8亿元，对应每股收益0.41元、0.32元，预计2013年为业绩低点，目前的股价对应2012年市盈率为10.9倍，维持“增持-A”评级。
    风险提示：成本上涨高于预期。