投资要点
    事件：
    公司一季度实现收入 5.31 亿元，归属股东净利润1.83 亿元，同比增长7.79%、5.85%，合EPS 0.11 元。
    点评：
    客增货降，航空业务平稳增长。一季度公司完成飞机起降5.89 万架次、旅客吞吐量742.14 万人次、货邮吞吐量18.86 万吨，同比增长7.1%、7.8%、-0.4%。
    营业成本和管理费用增长较快。公司本期营业成本同比增长11.6%、管理费用增长13.4%，大于收入增速，拖累业绩增长。随着扩建工程的推进和接近完工，我们预计还会继续带来额外成本和管理费用。
    深机转债进入转股期。2011 年8 月公司发行20 亿可转债，2012 年1 月起进入转股期，截至3 月底已转股9326 股。此转债转股价格为5.66 元/股，高于现在市价27%，持有者转股意愿不强。但若公司股价大幅上升至转股价之上，则转股数量有望继续增加并摊薄公司业绩。若全部转股，则股本增加3.53 亿元，使现有股本扩大20.9%。
    盈利预测：2013 年扩建工程启用后折旧、财务费用、开办费会增大成本，使得2013 年利润降至谷底，2014 年起产能利用率和利润将进入爬升阶段。
    我们预测2012~2014 年EPS 为0.38、0.24、0.29 元，继续维持中性评级。
    风险提示：国内宏观调控使经济增速下滑致使航空旅客增速下降，2012 年沪杭甬深高铁和京港高铁全线贯通产生分流，T3 扩建预算超预期。