投资要点
    市场由旺转淡，环比数据下滑。公司9 月份共处理航班1.99 万架次，旅客236.67 万人次，环比8 月份分别下降了5.24%和8.94%，显示随着暑期结束旅客客源的下降，市场整体下降幅度较大。由于第四季度是传统淡季，预期务量仍将保持低迷。
    同比增速平缓，低于行业平均。公司航班量和旅客吞吐量9 月同比增幅分别为8.2%和4.4%，维持今年以来的较低增速，略低于行业和其它可比公司的平均增速。
    航班量增速持续高于旅客增速或影响航空公司运力投入积极性。除1 月外，公司2-8 月的航班量增速都大幅超过旅客量的增速，显示需求不足所带来的航班效率水平下降，或将影响航空公司的运力投入积极性，进而影响公司明年新航站楼投入使用后的业务成长。
    货运业务表现较好。公司9 月份处理货物8.24 万吨，环比增长10.46%，同增长12.9%，维持了8 月份以来的较高增速。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.38、0.27、0.29 元， 随着新航站楼与明年初投入使用，折旧大幅增加使得公司业绩承受压力。根据DCF 模型测算，给予公司目标价4.16 元，维持公司中性评级。
    风险提示
    公司新设施即将投入使用，基本面将发生较大变化。公司同时面临高铁冲击、空域紧张等市场风险。