事件：公司发布2012 年年报，报告期内实现营业收入4.29 亿元，同比增长11.28%；归属于上市公司股东的净利润5919 万元，同比增长34.89%，稀释每股收益0.55 元。
   点评： 毛利率上升导致利润同比大幅增长。由于复合聚氨酯粘合剂产品价格的下跌，导致2012 年销售收入增长小于销售量的增长。但因为原材料价格下降，导致产品成本下降，公司复合聚氨酯粘合剂产品毛利率较上年同期提高4.5%，从而导致净利润同比大幅增长。 三费上升幅度较大，非经产损益贡献部分业绩。2012 年度销售费用、管理费用合计6061 万元， 较2011 年度4184 万元上升将近50%；2012 年营业外收入1010 万元，其中政府补助将近500 万元，非流动资产处置利得将近500 万元。 
   募投项目进展顺利，高铁用聚氨酯粘合剂有望复苏。公司南通募投项目"年产2.2 万吨复合聚氨酯胶黏剂"一期工程完工，新增1.2 万吨产能，有望改善公司产能瓶颈，一期工程在2012 年已经产生业绩贡献；同时随着高铁建设的逐渐复苏，公司高铁用聚氨酯粘合剂有望复苏。
    期待太阳能电池背板将为公司新的增长点。公司使用超募资金建设年产500 万平米太阳能电池背板建设项目，利用公司技术优势生产涂布型背板产品，产品性价比高，有望实现进口替代。 
   盈利预测：调整2013-2015 年公司盈利预测，预计EPS 分别为0.74、0.86 和1.02 元（此前2013、2014 年分别为0.77 和0.91 元），维持"增持"评级。
    风险因素：公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。