投资要点：
    细分子行业龙头。公司主营产品是软包装用复合聚氨酯胶粘剂，2012 年产能2.4 万吨，上半年产量约1.1 万吨，市场占有率第一（约7%），下游主要用于软包装行业，其中大部分为食品包装（约占60%），其次是日化用品包装（约占20%）。
    下游行业增速稳定，未来4 年年均增速15%。下游终端需求主要是消费领域，受整体经济低迷的影响较小、需求稳定。
    2010-2012 年行业需求年均增速超过20%，2012 年软包装用聚氨酯胶粘剂的市场需求约32 万吨，产量约34 万吨；2012-2016 年，市场需求年均增速不低于15%，预计到2016年需求量超过56 万吨。
    成本下降、毛利率提升。原材料及包装物的成本占总生产成本的比例在90%左右。2012年以来，除MDI均价同比小幅上涨3%左右之外，其他主要原料均价同比下降12-42%不等，上半年毛利率同比提升2.8个百分点至26.7%。
    产能释放提升公司业绩。公司前期受制于产能限制，产能利用率一直高于100%。南通一期1.2万吨项目今年2月试产成功，目前调试工作基本完成，未来产量可达1000吨/月；二期1万吨项目预计2013年中期投产；北京技改将于2014年完成（产能由1.2万吨提升至1.8万吨），将依托企业技术中心的研发实力，执行产品小试中试及产业化的功能，并承担北方市场所需产品的生产任务。2014年，总产能可达4万吨。
    维持“增持”评级。预计公司2012年和2013年的基本每股收益为0.63和0.69元，维持“增持”评级。（注：若剔除拆迁补偿款，则2012年EPS=0.57元，2013年业绩增速20%左右）