事项
    2012 年3 月15 日，高盟新材发布年报，公司2011 年实现营业收入3.86 亿元，同比增长14%；实现净利润4388 万元，同比增长12%；按最新股本计算EPS为0.41 元，与我们的预期一致；其中，四季度公司实现营业收入1.13 亿元，同比增长11.5%，环比增长21%；四季度净利润为1186 万元，同比增长30%，环比增长26%；四季度按最新股本计算EPS 为0.11 元。利润分配为10 派3。
主要观点
    1、 公司产品推广顺利，2011 年收入利润稳步增长。募投项目投产之前，公司面临产能瓶颈，2010 年产能利用率已达118%。2011 年，在没有新增产能的情况下，公司产品推广成效卓著，包装龙头永新股份、紫江企业、申龙高科、旺旺集团等均同公司保持长期合作，而通过上述包装企业，公司产品最终进入雀巢、宝洁、联合利华、统一、康师傅、旺旺、喜之郎、三星电子、天士力等知名企业。公司主营产品塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂（占收入结构的90%）销售收入增加19%，用于印刷行业的油墨粘结料（占收入结构的6%）收入大幅增长80%以上，弥补了高铁用聚氨酯胶粘剂大幅下滑的影响，收入利润均实现稳定增长，综合毛利率与2010 年基本持平。
    2、 四季度原材料价格下跌，利润大幅增长，逆周期特征明显。四季度，受宏观经济下滑影响，公司上游原材料价格大幅下滑，但下游食品、医药包装行业周期性较弱，产品销量和价格均保持稳定，因此盈利能力提升较大，净利润同比环比均大幅增加。
    3、 2012 年一季度公司业绩将同比显著增长。根据业绩预告，今年一季度公司有望实现净利润1230-1400 万元，同比增长30%-50%。我们认为原因有三：第一，募集资金利息收入增加；第二，二月下旬募投项目一期1.2 万吨复合聚氨酯胶粘剂达产；第三，原材料价格依然处于低位。