主要内容： 
    高盟新材2011年前3季度净利润同比增长6.09%，每股收益0.30元。。2011年前三季度公司实现营业收入2.73亿元，同比增加15.12%；实现营业利润3735.27万元，同比增加6.97%；实现归属于母公司所有者的净利润3202.41万元，同比增加6.09%，实现每股收益0.33元（按照最新股本摊薄为0.30元），公司业绩低于我们预期。。
    毛利率下滑和下游高铁行业项目进展缓慢是公司业绩增长乏力的主要原因。2011年前三季度公司主要原材料己二酸、二乙二醇、异氰酸酯等价格处于高位，使得公司毛利率出现下滑，2011年前三季度公司毛利率为22.92%，相比去年同期下降2.77个百分点。公司产品下游主要用于塑料软包装、油墨粘结料、高铁等行业，其中高铁用胶是公司毛利率较高的品种，由于众所周知的原因，高铁项目建设进度放缓，公司高铁用胶粘剂的销售受到影响，2011年公司该领域的销售主要依靠2010年剩余订单贡献收入，公司在高铁用胶粘剂领域占据行业领先位置，但该业务的进展将取决于高铁项目建设的进度。
    我们下调公司盈利预测，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.41元、0.58元、0.71元，相对于公司2011年10月24日15.66元的收盘价，2011-2013年动态市盈率分别为38倍、27倍、22倍；我们调低公司投资评级至"中性"，6个月目标价12.43元，对应2011年30倍市盈率。
    风险提示：（1）公司所用化工原料价格波动；（2）公司新项目进展；（3）公司新业务开拓的不确定性。