本报告导读：
    高铁业务停滞 3 季度增速放缓；包装用胶稳定增长，4 季度旺季可期；油墨粘结料预期全年翻番；原材料降价后续盈利可恢复；募投1 期投产渐近，缓解产能不足。【】。
    投资要点：
    公司 1-9 月份实现营业总收入2.73 亿元，同比增长15.12%；净利润0.32 亿元，同比增长6.09%；对应EPS 为0.33 元。【】。其中3 季度单季度实现收入0.94 亿元，同增5.72%；净利润0.09 亿元，同比下滑22.98%，对应EPS0.09 元。
    去年 3 季度为高铁专用聚氨酯胶粘剂销售高峰，今年高铁人事变动及撞车、降速等事件带来较大影响，上半年仅销售599.58 万元，约300-400 吨规模，且第3 季度销售停滞，造成了第3 季度同比收入增缓、利润下滑。事故前已取得了多项高铁项目的招标，工程建设恢复，所中标合同仍有效，预计在明年下半年可能有所起色。
    包装用聚氨酯胶收入占总收入的 90%左右（2010 年数据）。截止3 季度约有1.4 万吨销量，4 季度节日较多带动消费需求，为销售旺季，预计全年可达2 万吨左右。油墨粘结料受益于环保升级，前期市场推广顺利，截止中报已形成934 万元收入，预期全年可实现翻番增长。
    上半年大部分原材料处于价格高位，3 季度 MDI、己二酸、二乙二醇等价格纷纷回落，4 季度为销售旺季公司储备较多原材料和产品，成本压力较上半年明显缓解。
    募投项目 1 期1 万吨产能最快年内可投产；2 期1.2 万吨预计到12年底建成，将有效缓解产能压力，有利于新产品如反光材料用胶推广。
    我们预测 2011-2013 年EPS 为0.42、0.68、0.98 元，对应PE 分别为39、24、17 倍。因3 季报低预期，调低全年预测，4 季度将有所好转，明后年增长仍可持续，给予“谨慎增持”评级，目标价19 元。