2011 年三季度，公司实现营业收入2.73 亿元，同比增长15.12%；营业利润3735 万元，同比增长6.97%；归属母公司所有者净利润3202 万元，同比增长6.09%；基本每股收益0.327 元/股。【】。
     原料价格居高位，第三季度成本增速超过收入增速。【】。从单季度看，2011 年第三季度（7-9 月），公司实现营业收入9353万元，同比增长5.72%；营业成本为7375 万元，同比增长14.03%；实现归属股东净利润939 万元，同比下滑22.98%。
    第三季度成本增速超过收入增速，主要是原料价格居高造成拖尾因素所致。
     按照募投计划，南通一期建设正顺利进行，项目的电、水、安全等验收正在进行中。我们预计南通一期1.2 万吨/年生产线将于10 月底投产，当年将贡献两个月的产量。若按照售价18000 元/吨，毛利率30%计算，2011 年新增产能将贡献1080 万营业利润。二期将于2012 年底建成，建成后南通基地总产能将达到2.2 万吨，未来公司产能不存在瓶颈，可以通过更换大型合成釜提高产能。
     下半年的业绩相对上半年有较大改善。具体原因有两点，第一，下半年为塑料软包装旺季，另外油墨粘结料增长速度比较快。虽然公司目前油墨粘结料的生产规模不大，但到2012年，含苯酮类油墨粘结料被替代的速度会加快。聚氨酯胶黏剂50%以上用于塑料软包装，软包装复合膜80%以上使用聚氨酯粘结剂。软包装近年保持15%增速，软包装用聚氨酯粘结剂保持20%以上增速。第二，下半年公司的成本压力预计比上半年有所缓解，毛利率有望回升。原材料成本占公司产品成本的90%以上，公司受到原材料价格波动的影响较大。
     维持“增持”评级。我们认为公司业绩会保持稳定增长，预计公司2011年和2012年基本每股收益为0.44元和0.63元，按照当前股价计算对应的动态市盈率为36倍和25倍，维持“增持”评级。
     风险提示。异氰酸酯和聚醚价格波动的不确定性。