海螺水泥（600585）3 月24 日公布2012 年年报。 公司共实现主营业务收入450.63 亿元，较上年同期下降6.41%；归属于上市公司股东的净利润为63.08 亿元，较上年同期下降45.58%；每股盈利1.19 元。同比降低45.58%。 固定资产投资增速回落，市场需求不足。 截至2012 年底，公司熟料设计产能达1.84 亿吨，水泥产能达2.09 亿吨，2012 年新增熟料产能2,080 万吨、水泥产能2,830 万吨。2012 年集团公司共生产熟料1.54 亿吨，同比增长13.81%；生产水泥1.49 亿吨，同比增长17.17%， 水泥产能利用率71.29%。水泥和熟料合计净销量达1.87 亿吨，同比增长18.33%，但由于产品价格下滑，销售收入同比减少6.41%。 量增价跌格局依旧，西部战略得到良好体现。 从销售区域上看，中， 东部地区销量同比分别增长17.82%和6.68%，但受价格下降影响， 产品销售金额同比分别下降15.13%和19.13%。而南部、西部地区销售情况良好，海螺水泥西部战略得到体现，市场布点与整合效果显著， 市场的控制力和竞争力进一步增强。 2012 年4 季度价量反转，盈利能力增强。 公司前三季度销量近1.33 亿吨，第4 季度实现销量5400 万吨，毛利率由3 季度的23.01%，提升至33.15%，主要源于施工旺季的区域性提价。全年综合成本同比下降8.94 元/吨，达到173.47 元/吨，主要是受煤炭及原材料价格下降影响。全年平均销售价格241 元，对应吨毛利66 元，吨净利34 元； 从目前情况来看，水泥行业2013 年1 季度销售情况良好，全国水泥价格维持稳中有升态势。预计公司1 季度水泥销量为4500 万吨，同比略增7.75%。 盈利预测及评级 进入2013 年国家固定资产投资规模逐渐放大， 经济呈现缓慢复苏，宏观形势先对去年同期大幅好转。作为水泥行业龙头，公司具备生产规模和成本优势，对于西部地区的战略布局优势逐渐得意体现。预计公司2013-15 年销售收入507.82、576.11 和653.03 亿元，对应每股EPS ：1.49、1.74 和20.4 元。对应目前市盈率为12 倍、10 倍和8 倍，给予"买入"评级。