投资要点
    行业增速未见好转，11月单月产量负增长
    2012年1-11月，我国啤酒行业累计产量4600.86万千升，同比增长3.6%，比上年同期减少6.3个百分点。其中11月单月实现产量288.95万千升，同比下降4.5%，比上年同期减少22.9个百分点，环比微降0.2个百分点。我们分析主要原因在于经济下滑，消费乏力，另外12年11月以来我国遭遇了少有的极寒天气也很大程度的影响了啤酒消费。
    四季度销售不容乐观，但战略目标仍有保障
    受经济和天气因素的影响，公司四季度销售情况虽然优于行业整体，但仍难摆脱销量同比下滑的局面。
    2012年青啤计划销售800万千升，我们预计公司基本能够完成全年计划目标，即使不达，距离也不会太远。目前来看“2014年,1000万千升”的战略目标仍有保障。
    四季度存在新增成本压力
    由于公司加速扩张的战略方针，前期大量购置设备、扩充产能，与新开工相关的人工、折旧等费用在四季度销售环比下降的情况下计提比例较大。行业不景气导致企业间竞争更为激烈，渠道终端费用有所上升，因此公司四季度存在新增成本压力。
    盈利预测
    从行业形势分析，四季度业绩存在较大压力，向下微调盈利预测，预计2012-2014年每股收益1.29、1.45和1.61元，对应当前股价动态市盈率23.9倍、21.1倍和19.1倍，维持增持评级。