投资要点：
    利润基本持平，主品牌销量增速回落，
    2012年三季报显示公司1-9月销售收入217.95亿元，较上年同期增长13.7%；归属上市公司股东净利润16.83亿元，同比增长1.1%；其中单季度实现销售收入83.9亿元，同比增长17.8%;归属上市公司股东净利润6.75亿元，同比增长0.14%。
    前三季度完成啤酒销售682万千升，同比增长12.8%，其中主品牌青岛啤酒实现销售360万千升，同比增长10.2%。主品牌销量增长低于总体销量，我们认为主要原因有二（1）经济下行引起啤酒消费结构下行；（2）高端品受到以百威为代表的国外品牌的冲击。
    市占率快速提升，“1000万千升”目标仍有保障
    前三季度行业完成啤酒产量3987.9万千升，同比增长3.3%，而青啤销量同比增长12.8%，远远超过行业增速，市场占有率得到快速提升，上升幅度超过4%。以此增长速度测算，完成“2014年，1000万千升”的目标仍有保障，同时为在下一轮上升经济周期中产品结构升级打下坚实基础。
    四季度存在新增成本压力
    由于公司加速扩张的战略方针，前期大量购置设备、扩充产能，与新开工相关的人工、折旧等费用在四季度销售环比下降的情况下计提比例较大，因此四季度公司存在新增成本压力。
    近期进口大麦维持在每吨370-380美元（上半年320美元/吨），可能会在四季度前后影响到公司毛利率。