预 计三季度业绩低于预期
    预计2012年三季度业绩低于预期，下调全年EPS预测
    我们预计2012年第三季度净利润为6.85亿元，同比增长2%，对应收入同比增长13%。我们预计2012前三季度净利润为16.93亿元，占全年市场一致预期盈利的86%（历史数据为98%）,表明一致预期有下降风险。我们预计三季度主品牌销量由于基数较低，增速可能达13%左右，但仍低于我们预期。我们下调2012年主品牌销量增速至9%（从12%），从而下调全年4%的EPS预测。
    成本存在压力以及高端产品增速减缓
    与新工厂开工相关的人工、包装以及费用成本高企等对毛利率存在向下压力。然而，更让人担忧的是高端产品在经历了高于公司平均水平的快速增长之后，增速开始下降。我们认为主要原因在于：1）来自国外品牌的竞争；2）公司对低端产品关注度提升；3）中国经济增长乏力。
    三得利交易完成时间或将延迟
    我们认为现阶段紧张的中日关系或将拖延公司与日本饮料制造商三得利之间的合作计划的审批流程。该交易原定于2012年底完成。
    估值：维持“中性”评级，12个月目标价36元
    考虑到我们对主品牌较低的销量增速以及毛利率预测，我们分别下调2012/13/14年的EPS预期4%/9%/7%。另外我们还下调了资本支出预期。我们维持12个月36元的目标价，我们的目标价是由瑞银VCAM贴现现金流模型得出（WACC假设为8.6%）。