鲁商置业发布2012年年报，实现营业收入36.74亿元，增长54.25%；实现营业利润4.84亿元，增长53.02%；实现归属母公司净利润2.47亿元，增长5.10%；每股收益0.25元。
    业绩低于预期、毛利回升符合预期：公司营业利润增速基本与营业收入增速持平，虽然青岛首府的结算拉升了公司毛利率3个百分点，但公司本期税金以及费用上涨抵消了毛利率上涨。净利润增速大幅低于营业利润增速，主要因为青岛首府项目（燕儿岛）少数股东权益占比高达25%。公司实现签约销售金额76亿元，回款46亿元，回款情况依旧不是特别理想，主力销售项目仍然在青岛。公司预收账款平稳增长，截至12年末预收账款余额55亿元。公司13年计划签约销售金额增长20%，从公司货值来看，完成这一目标仍有压力。
    开工投资谨慎，资金压力略有缓解：公司大幅减少新开工面积至88万平米。12年仅通过招拍挂购入临沂市一块土地，土地价款2.42亿元，占公司12年的签约销售金额比重不足4%。公司减少资本开支的同时加大回款力度使得资金压力略有缓解。大股东对于公司资金方面的支持力度一直较大，截至12年末，来自大股东的贷款余额接近60亿元。公司13年计划新开工面积为100万平米，能否顺利实现开工计划取决于公司销售回款速度以及相关项目土地拆迁进程。
    盈利预测与投资评级：我们曾在11年年报点评中指出对于公司未来利润率不乐观，其主要原因一方面是公司财务压力较大，侵蚀了一部分利润，另一方面是公司部分城中村改造项目拆迁成本较高。综合来看，公司拥有优质资源，未来是否能够加快开发释放利润是最大的看点。预计13、14年EPS分别为0.4、0.49元，维持“增持”评级。