收入增长54%，EPS 0.25 元，略低于市场预期
    2012 年公司实现营业收入36.74 亿元，同比增长54.25%；利润总额4.75 亿元，同比增长53.23%；实现净利润2.47 亿元，同比增长5.10%。EPS 为0.25 元，略低于市场预期。增收不增利主因本年度所得税缴交数量略超预期。
    销售后来居上，全年超75 亿，2013 值得期待
    年内，公司加大调度、奖惩和营销创新力度，竭尽全力扩大销售规模。虽然前三季度销售商品现金仅流入28 亿，同比上升7%，但第四季度公司充分把握市场仍整体偏暖的契机，加快推盘力度，累计销售业绩后来居上，最终全年实现75.62 亿元的销售佳绩，同比增长20.39%。2013 年公司有望再接再厉，全年销售额计划增长20%，值得期待。
    财务状况较去年大幅改善，净负债率低至20%以下
    2012 年末公司资产负债率92%，偏高，主因其中包括较多预收款所致，扣除预收款的资产负债率为66%，较去年同期下降1 个百分点。年末公司账面货币资金超过23 亿元，较去年同期近翻倍，对短期借款和一年内到期的非流动负债之和的覆盖率为2.1 倍，较去年同期的0.84 倍有较大幅度的改善，另外受益于货币资金的提高和短长债的下降，本年末公司净负债率也仅为14%，较去年同期大幅下滑124 个百分点，为公司未来经营扩张，增加财务杠杆打开充足空间。
    大股东两度增持体现对公司中长期发展的信心
    公司大股东在去年11 月20 日通过上海证券交易所证券交易系统增持公司股份20 万股，约占公司已发行总股本的0.02%，同时大股东还承诺在未来的6 个月内继续增持累计不超过2000 万股，约占总股本2%。11 月20 日至12 月31 日，公司又再度增持20 万股。大股东此举体现其对公司中长期发展的信心。
    业绩锁定性依旧维持较高水平，维持“推荐”评级
    期末公司预收款高达55.31 亿元，牢牢锁定明年50%的业绩增长。公司作为山东国资委下唯一的地产上市平台，大股东在资金等方面均给予公司较大力度的支持。目前公司土地储备约800 万方，完全足够未来3-5 年的开发需求。我们预测13/14/15 年公司EPS 分别为0.32/0.42/0.53 元，对应PE 为13.5/10.3/8.2x。
    RNAV 7.3 元/股，P/RNAV 为0.6，维持“推荐”评级。