报告摘要：
     年报摘要。2012 年，公司实现营业收入66.62 亿元，同比增长17.16%。
    归属上市公司净利润1.59 亿元，同比增长9.14%（追溯调整后同比增长9.52%）。归属上市公司扣费后净利润1.37 亿元，同比下降1.21%（追溯调整后同比下降0.84%）。加权平均ROE12.89%，同比下滑9.77%。基本每股收益为0.30 元。
     综合毛利率20.34%，基本持平。其中主营业务毛利率下降0.31%至15.72%。分商品看，生鲜类毛利率为11.85%，微降0.01%；食品类毛利率13.67%，下降0.45%；日用品毛利率为18.98%，下降-0.67%；;百货类毛利率为18.96%，微降-0.01%。
     新开 21 家门店，略慢于预期，13 年计划新开12 家门店。2012 年新开21 家，关停2 家，略慢于预期的25 家。目前共123 家门店。百货8 家（11.478 万平米），综合体1 家（3.3 万平米），超市114 家（其中6000 平米以上46 家），连锁门店面积近88 万平米。公司2013年计划新开门店12 家，新开门店节奏有所放缓。
     易买得门店13 年将减亏。公司收购易买得宁波、常州、杭州、泰州开设的6 家卖场，易买得门店亏损约为5000 万-1 亿元，截至目前，已经关闭4 家，预计2013 年门店亏损额减小至约2000 万元。
     盈利预测和投资建议。公司在福建地区具有较强的网点规模优势，同时公司门店在渠道下沉方面具有先发优势，近年来门店扩张相对处于较快水平，但扩张过程中整合难度不断加大，部分地区培育期较长，制约公司短期业绩释放，预计2013 年公司业绩将见底。公司未来将加大渠道下沉力度，计划每年十多家加快与供销社合作，将受益于城镇化进程带来的新增消费能力，同时看好公司过往的资本运作能力。上市公司作为大股东的唯一平台，同时业绩见底，我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.28 元、0.34 元、0.38 元。首次给予公司“买入”评级。