事件：
    公司今天发布2012 年第三季度报告，2012 年前三季度，公司实现营业收入49.47 亿元，同比增长17.24%；实现营业利润1.42 亿元，同比增长4.49%；实现利润总额1.48 亿元，同比增长0.38%；实现归属于上市公司股东净利润1.17 亿元，同比增长3.38%；实现基本每股收益0.22 元，剔除新增股本因素，实际同比增长3.38%。
    点评：
     收入增长较快
    在经济增速放缓，沿海地区零售业普遍遭受一定冲击的情况下，公司营业收入依然保持了较快增长。第三季度，公司实现营业收入16.56 亿元，同比增长20.84%，增速较二季度提升了2.22 个百分点，显示出了公司较强的持续经营能力。上半年，公司新开门店9 家，经营面积增至74.2 万平方米，较年初均有所提升，从三季度数据来分析，公司在保持原有老店内生性增长的同时，外延扩张的新增门店也带来了较好效益。从本期预收账款较年初出现了30.88%的增速来判断，公司经营获得了当地消费者的较高认可，品牌效应持续显现。我们认为，四季度公司收入将依然保持稳定增长。
     利润增长缓慢
    相对于收入的增长，公司利润增长较为缓慢，第三季度，公司利润总额和归属于母公司所有净利润增速仅分别为0.38%和3.38%，除了营业成本相应增加之外，我们认为期间费用的过快增长和本期营业外支出大幅增加，吞噬了较多的利润。其中，销售费用增长最为明显，前三季度达到了6.97 亿元，同比增长了23.31%，主要由人工薪酬、房租物业费的提升而产生。由于公司经营场所多采用经营租赁的形式，每期都要产生大量的租金摊销费用，外加销售促销，广告宣传等，费用压力较大。此外，因处置固定资产损失增加，本期营业外支出增加了314.37 万元，增幅达248.43%，综合因素导致本期利润增长缓慢。
     四季度将平稳发展
    从目前情况来看，行业困难之年，公司在前三季度取得相对不错的成绩基础之上，将会在四季度继续保持平稳发展的态势。但是，因为销售费用过快的增长而导致对利润蚕食的压力，也将会在四季度继续存在。
     盈利预测和估值
    基于上述判读，我们预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.35 元和0.41 元，按当前股价，分别对应17.43 和14.88 倍PE，给予公司“增持”评级。
     风险提示
    外部经济环境继续低迷；期间费用增长过快。