事件
    新华都公布三季报，1-9 月实现收入49.47 亿元，同比增长17.24%；实现归属于上市公司股东的净利润1.17 亿元，同比增3.38%；其中三季度单季度实现收入16.56 亿元，净利润2654 万元，同比下滑19.33%。前三季EPS 0.22元。
    投资要点
    收入增速符合预期，利润增速下滑：主要得益于今年上半年相对较快的开店速度，三季度单季度收入增速继续从今年一季度以来的最低点回升，达到20.84%；但是从净利润同比增速来看，受到2011 年同期高基数的影响，下滑19.33%。
    费用上升对利润形成压力：造成收入增长而利润同比负增长的主要原因在于费用的快速上升。 第一，消费行业景气下滑，销售收入更多地依赖促销拉动；第二，快速外延式扩张过程中承担了较大的租金与人工成本上升压力，第三，随着连锁行业收入增速的放缓，上升的费用绝对值也相对增厚了费率。
    毛利率基本稳定：毛利率方面则基本保持稳定的状态，显示随着公司销售规模跨过60 亿元的门坎，在福建省内的网络不断加密，议价力和规模效应正在逐步显现。
    财务与估值
    主要基于对公司费用率的预测上调，我们调整公司2012-2014 年公司每股收益预测分别至0.29、0.36、0.45 元（原2012-2013 年预测按目前股本摊薄的EPS 分别为0.37 和0.49 元）。 考虑公司相对同类企业（省域龙头超市连锁类企业如中百集团、步步高等）较小的基数，以及股权激励行权条件的设定，我们给予公司略高于同类企业的估值，给予2012 年24 倍PE 估值，对应目标价6.96 元，维持公司增持评级。