事件：
    3 月20 日召开股东大会及业绩说明会，我们与公司高管沟通了其当前的经营现状及未来的发展战略。
    报告摘要：
    推荐康缘药业的核心逻辑。以前我们推荐公司的核心逻辑是：由于当前国内中药注射剂是非常稀缺资源，而公司拥有热毒宁注射液及银杏内酯注射液。当前我们认为：除了以前推荐公司核心逻辑外，公司5个品种（分别为桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏、银翘解毒软胶囊、复方丹参颗粒等独家（剂型）产品）进入新版基药，将对公司妇科、骨科等口服剂型提供较为优越的外部环境，未来3 年高增长可期。
    2013 年业绩前瞻。热毒宁销售收入增速或将超过35%。12 年热毒宁收入出现86%的增长，主要原因是手足口病发病例数的大幅增加，而来自新开发终端带来的增量较少，因此12 年新开发的2000 个终端有望拉动13 年热毒宁的增长；银杏内酯注射液将增加其业绩弹性。原料药通过认证后下半年有望上市销售（终端价696 元/支，规划20 万支产能），我们估计：13 年贡献销售收入6000-8000 万元、增加业绩弹性约5%；5 个独家品种（桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏、银翘解毒软胶囊、复方丹参颗粒）入驻新版基药再加上“毒胶囊事件”后的恢复性增长，13 年口服剂型收入增速将加快。我们预计：在不考虑银杏内酯的情况下13 年净利润增速约35% ，银杏内酯有望增加5%的弹性。因此维持原判断：13 年净利润增速约35-40%（详情请见我们的深度研究报告）。
    估值与投资策略。我们预测：2013 年、2014 年、2015 年对应EPS 分别为0.78 元、0.97 元、1.31 元，对应PE 分别为38X、30X、22X。维持 “买入”评级。
    风险提示。 1）2013 年热毒宁增速可能低于我们预期；2）金银花等中药材可能出现一定程度的上涨，从而影响公司毛利率；3）银杏内酯注射液招标、上市的推广速度可能低于预期；4）销售体制改革的效果可能低于我们预期。