业绩：综合收益高增，因较高的自营收入贡献
    从2012 年度证券行业经营环境来看，尽管行业景气度仍处于较低水平，但整体而言要好于11 年同期水平，主要归于自营环境好于2011 年，自营收入增长很大程度上弥补了经纪、投行等收入下滑对业绩的不利影响。
    从2012 年度公司经营数据来看，累计归属母公司综合收益、净利润分别为15.92 亿元、10.03 亿元，分别同比增长1568%、-35%，每股综合收益、净利润分别为0.47 元、0.29 元，综合收益同比增长1023%，主因归于较高的自营收入贡献。
    根据对2012 年度综合收益变动的归因分析，正面影响最大的是自营收入变动，贡献了综合收益1648 个百分点的增长，负面影响最大的是投行、经纪收入变动，分别导致了综合收益236、164 个百分点的下滑。
    收入端：自营收入变动对综合收益正贡献，投行、经纪收入变动负贡献1）自营：2012 年度自营业务收入14.87 亿元（含浮盈亏），相比2011年自营业务收入亏损-16.99 亿元。主要归于2012 全年累积下来的较高收益贡献。
    2）投行：2012 年度投行收入2.42 亿元，同比-65%，归于2012 年度市场股权融资额4619 亿元同比-39%和公司投行项目时间分布不均影响。
    3）经纪：2012 年度经纪收入15.43 亿元，同比-17%，主要归于2012年度日均股票成交金额1289 亿元同比-20%的不利影响，但公司佣金率已明显趋稳。
    4）创新业务：各项“类贷款”业务稳步推进
    2012 年度公司融资融券余额40.64 亿元，份额4.5%，利息收入2.77 亿元，同比增38%。公司目前已获得转融通试点与约定购回式证券交易业务试点资格。另类投资子公司（光大富尊）已成立运营。随着以上诸多类贷款业务的稳步推进，公司闲余资金消化将逐步转化为盈利，进一步提升ROE。
    成本端：业务及管理费支出在收入增长背景下增长3%，显露出较强成本控制能力
    2012 年度业务及管理费22.20 亿元。同比增加3%，考虑到收入增长80%的背景，公司成本增加远远低于收入增速
    投资建议：闲余资金消化驱动roe 改善，维持“买入”评级基本面扎实，创新业务能力位居行业前列，roe 有望逐渐提升；目前公司估值低于同业，较为安全；按照增发底价，对应发行后2013 年PB 仅为1.5倍。
    预计光大证券2013-14 年定增前每股综合收益为0.59、0.60 元，2013年末BVPS 为7.04，对应2013-14 年PE 为23、23 倍，13 年期末PB 为1.95倍，PE 估值处于同业较低水平。
    风险提示
    非现场开户导致交易通道供给增加，通道价格面临压力，自营收益剧烈波动